财务管理目标与货币时间价值

本节导读

大纲第四篇「财务管理」从第一章「财务管理的基本理论」和第二章「财务管理的价值观念」开始。这一节讲前者的核心（财务管理目标、代理问题、利率的构成）和后者的第一块——货币时间价值。时间价值是整个财务管理计算的地基：债券和股票估价、资本成本、净现值、内含报酬率，用的都是这一节的公式。

学完这一节，你应该能比较几种财务管理目标的优缺点，说出利率由哪几部分构成，并能熟练计算复利终值与现值、普通年金、预付年金、递延年金和永续年金。本节的系数都按公式计算、保留四位小数。

财务管理的内容与目标

内容与财务关系

财务管理是组织企业资金运动、处理企业与各方面财务关系的管理工作，主要内容是筹资管理、投资管理、营运资金管理和利润分配管理。企业的财务关系包括：与投资者之间、与债权人之间、与被投资单位之间、与债务人之间、与政府（税务机关）之间、企业内部各单位之间，以及与职工之间的关系。

几种财务管理目标

目标	优点	缺点
利润最大化	直观，促使企业讲求经济核算	没有考虑资金的时间价值和风险，没有反映利润与投入资本的关系，容易导致短期行为
每股收益最大化	把利润与投入的资本（股数）联系起来	仍然没有考虑时间价值和风险
股东财富最大化	考虑了时间价值和风险，能克服短期行为	主要适用于上市公司，股价受多种因素影响，比较强调股东的利益
企业价值最大化	考虑了时间价值和风险，兼顾股东、债权人等各方利益	企业价值的计量比较困难

几种说法里，前两种目标的缺点比较公认；把股东财富最大化还是企业价值最大化作为较合理的目标，教材的说法不完全一致，答题时把两者的优缺点都写出来更稳妥。

代理问题

冲突的双方	表现	协调办法
股东与经营者	经营者可能追求更高的报酬、更多的在职消费和闲暇，而不是股东财富	监督（不称职就解聘）、接收（经营不善会被别的公司收购而撤换）、激励（股票期权、绩效股等）
股东与债权人	股东可能不经债权人同意，把借来的钱投向风险更高的项目，或举借新债使原有债务的风险增加	在借款合同中加入限制性条款；发现损害时提前收回借款或不再借款

财务管理的环境与假设

大纲第四篇第一章还讲财务管理的理论结构、环境和假设，几组条目如下：

项目	内容
理论结构的起点	有财务本质起点论、财务假设起点论、本金起点论、财务目标起点论等不同主张，也有主张以财务管理环境为起点的
财务管理发展的五次浪潮	筹资管理理财阶段、资产管理理财阶段、投资管理理财阶段、通货膨胀理财阶段、国际经营理财阶段
财务管理环境的分类	宏观环境与微观环境、内部环境与外部环境、静态环境与动态环境
宏观环境	经济环境（经济周期、经济发展水平、经济体制等）、法律环境（与筹资、投资、分配有关的法规）、社会文化环境
微观环境	企业类型、市场环境、采购环境、生产环境
财务管理假设	理财主体假设（企业的理财活动只限于企业这个主体）、持续经营假设（企业会按现有的规模和目标持续经营下去）、有效市场假设（市场价格能及时反映有关信息）、资金增值假设（资金合理运用会增值）、理性理财假设（理财人员会作出理性的选择）

财务管理假设也可以分为基本假设、派生假设和具体假设三个层次。研究环境的意义在于：企业的财务活动受环境制约，理财要适应环境，利用环境中的机会，避开其中的风险。大纲在财务管理目标里还讲了产值最大化（只追求产量和产值、不讲效益，是计划经济时期的做法），并要求分析各利益集团对企业目标的影响：所有者、债权人、职工和政府对企业各有要求，选择财务管理目标要兼顾它们的利益。

利率的构成

利率是资金的价格，一般由三部分构成：

$$\text{利率}=\text{纯利率}+\text{通货膨胀补偿率}+\text{风险收益率}$$利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率

纯利率是没有风险、没有通货膨胀时的均衡利率；纯利率加上通货膨胀补偿率，就是名义无风险利率，常用短期国债利率来近似。风险收益率又包括违约风险收益率、流动性风险收益率和期限风险收益率：借款人越可能违约、资产越难变现、期限越长，要求的风险收益率越高。

复利终值与现值

货币时间价值是货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值，相当于没有风险和通货膨胀时的社会平均资金利润率。财务管理一般按复利计算，即每期产生的利息也要计息。设现值为 $P$P，终值为 $F$F，利率为 $i$i，期数为 $n$n：

$$F=P(1+i)^n=P\times(F/P,i,n)$$F=P(1+i)n=P×(F/P,i,n) $$P=F(1+i)^{-n}=F\times(P/F,i,n)$$P=F(1+i)−n=F×(P/F,i,n)