利率理论、通货膨胀与通货紧缩

本节导读

这一节对应大纲货币银行学部分的第二章「利率理论」和第三章「通货膨胀与通货紧缩」。利率决定的几种理论、期限结构的三种理论适合出单项选择和简答；通货膨胀的效应、治理措施和通货紧缩的危害适合出简答和论述；期限结构和实际利率可以出计算（题型为常见资料的说法）。通货膨胀的含义、度量和成因第 16 节已经讲过，这里着重讲它的效应与治理。

本节计算中的利率、通货膨胀率都是为便于计算假设的，不是实际数值。

利率决定理论

理论	代表人物	利率由什么决定	特点
古典利率理论	庞巴维克、马歇尔、费雪等	储蓄和投资：储蓄随利率上升而增加，投资随利率上升而减少	实际利率理论，只考虑实物因素
流动性偏好利率理论	凯恩斯	货币供给和货币需求，利率是放弃流动性的报酬	货币利率理论，只考虑货币因素
可贷资金理论	罗伯逊、俄林	可贷资金的供求：供给来自储蓄和新增的货币供给，需求来自投资和新增的货币窖藏	把实物因素和货币因素结合起来，但仍是局部的流量分析
IS-LM 利率理论	希克斯、汉森	产品市场和货币市场同时均衡	一般均衡分析，利率与收入同时决定，见第 14 节

利率的期限结构

收益率曲线反映其他条件相同、期限不同的债券的收益率与期限之间的关系。要解释的事实有三条：不同期限的利率往往同方向变动；短期利率低时收益率曲线多向上倾斜，短期利率高时多向下倾斜；收益率曲线通常向上倾斜。

理论	基本观点	能解释的事实
预期理论	长期利率等于债券期限内预期短期利率的平均值，不同期限的债券可以完全替代	能解释前两条，不能解释第三条
市场分割理论	不同期限的债券市场互相分割，各自的利率由各自的供求决定，投资者多偏好期限短、风险小的债券	能解释第三条，不能解释前两条
流动性溢价理论	长期利率等于预期短期利率的平均值，加上随期限延长而增大的流动性溢价	三条都能解释

流动性溢价理论的表达式是：

$i_{nt} = \frac{i_t + i^{e}_{t+1} + \cdots + i^{e}_{t+n-1}}{n} + l_{nt}$int​=nit​+it+1e​+⋯+it+n−1e​​+lnt​

其中 $i_{nt}$int​ 是当前 $n$n 期债券的利率，$i_t$it​ 是当前的 1 期利率，$i^{e}$ie 是预期的未来 1 期利率，$l_{nt}$lnt​ 是流动性溢价。令 $l_{nt} = 0$lnt​=0，就是预期理论。

名义利率与实际利率

名义利率与实际利率的关系由费雪方程描述：

$1 + i = (1 + r)(1 + \pi^{e}), \quad r \approx i - \pi^{e}$1+i=(1+r)(1+πe),r≈i−πe

$i$i 是名义利率，$r$r 是实际利率，$\pi^{e}$πe 是预期通货膨胀率。预期通货膨胀率上升时，名义利率会随之上升，这叫费雪效应。名义利率低于通货膨胀率时，实际利率为负；价格总水平下降时，$\pi^{e}$πe 为负数，实际利率高于名义利率。

通货膨胀的效应

• 再分配效应：未预期到的通货膨胀使债务人得益、债权人受损；领取固定工资、固定退休金的人实际收入下降；政府是最大的债务人，也会得益。在累进税制下，名义收入上升使纳税人进入更高的税级，政府的实际税收增加。
• 强制储蓄效应：政府向中央银行借款、增发货币来筹资时，物价上涨使公众的实际消费被迫减少，相当于把一部分资源转给了政府。
• 产出效应：温和的、未被预期到的通货膨胀在短期内可能刺激产出；持续的、恶性的通货膨胀扭曲价格信号，破坏正常的经济秩序，甚至引起经济崩溃。
• 其他成本：人们为少持现金而多跑银行的「皮鞋成本」，企业频繁调整价格的「菜单成本」，以及相对价格的扭曲。

预期到的通货膨胀，再分配效应较小，因为借贷双方可以事先在合同中调整利率。