汇率决定理论与要素国际流动

本节导读

这一节对应大纲国际经济学部分的第六章「汇率决定的一般理论」和第七章「要素的国际流动」。购买力平价和利率平价是国际经济学里建议重点掌握的计算；汇率超调、国际生产折衷理论等适合出名词解释和简答（题型为常见资料的说法）。

学完这一节，你应该能用购买力平价和利率平价算出汇率，判断远期升水贴水，并能说出几种国际直接投资理论的代表人物和要点。

汇率的标价方法

直接标价法用一单位外币等于若干单位本币来表示汇率，间接标价法用一单位本币等于若干单位外币来表示。直接标价法下汇率的数字上升，说明同一单位外币能换更多本币，即外币升值、本币贬值。本课的计算一律用直接标价法，记作 $e$e（即期汇率记作 $S$S，远期汇率记作 $F$F）；题目里的汇率、利率和物价都是虚构的。

购买力平价

购买力平价理论由卡塞尔系统提出，认为两国货币的汇率由两国货币的购买力之比决定：

形式	公式	含义
绝对购买力平价	$e = \dfrac{P}{P^{*}}$e=P∗P​	汇率等于两国价格水平之比
相对购买力平价	$\dfrac{e_1}{e_0} = \dfrac{P_1/P_0}{P_1^{*}/P_0^{*}}$e0​e1​​=P1∗​/P0∗​P1​/P0​​	汇率的变动由两国通货膨胀率之差决定

$P$P 是本国价格水平，$P^{*}$P∗ 是外国价格水平。相对购买力平价的近似形式是：汇率变动率约等于本国通货膨胀率减去外国通货膨胀率。本国通货膨胀率较高，本币就会贬值。由于非贸易品、运输成本和贸易壁垒的存在，购买力平价主要用来说明汇率的长期趋势。

利率平价

利率平价理论从资本在两国之间的套利出发。抛补的利率平价（投资者在远期市场上锁定汇率）是

$\frac{F}{S} = \frac{1 + i}{1 + i^{*}}$SF​=1+i∗1+i​

$i$i、$i^{*}$i∗ 是本国和外国同期限的利率，近似形式为 $\dfrac{F - S}{S} \approx i - i^{*}$SF−S​≈i−i∗。本国利率高于外国时，远期汇率高于即期汇率：外币远期升水，本币远期贴水，升贴水的幅度约等于两国利差。如果不在远期市场上抛补，就是非抛补的利率平价：本币的预期贬值率约等于两国利差。

汇率决定的其他理论

理论	代表人物	要点
国际借贷说	葛森	国际借贷（国际收支）关系引起外汇供求变化，从而决定汇率
汇兑心理说	阿夫塔里昂	人们对外币的主观评价决定汇率
资产市场说	多恩布什等	汇率是资产的相对价格，由资产市场的存量均衡决定

资产市场说又分货币模型和资产组合平衡模型。其中粘性价格货币模型（多恩布什）提出了「汇率超调」：货币供给突然增加时，商品价格调整得慢，利率和汇率这类资产价格调整得快，汇率在短期内的变动幅度会超过它的长期均衡变动幅度，之后再逐步回调。

国际资本流动

国际资本流动的形式有直接投资（取得企业的控制权）、证券投资和国际信贷等。资本流动的原因主要是各国资本收益率的差异，此外还有分散风险、绕开贸易壁垒、获取资源、市场和技术等。

麦克杜格尔模型分析资本流动的福利效应：资本从资本丰裕、边际生产率低的国家流向资本稀缺、边际生产率高的国家，直到两国资本的边际生产率相等。结果是世界总产出增加，两国总体上都获益；但收益在国内的分配会变化：输出国的资本所有者收益增加，劳动者收入减少；输入国的劳动者收入增加，资本所有者收益减少。

两缺口模型（大纲「国际要素转移的其他经济效应」一节）：钱纳里等人认为，发展中国家的经济增长受两个缺口约束，一是储蓄缺口（国内储蓄不足以满足投资需要），二是外汇缺口（出口收入不足以支付进口需要）。事后核算中两个缺口相等，事前不相等时就要调整国内储蓄、投资或进出口，引进外资可以同时填补两个缺口。引进外资也要量力而行，大纲还讲引进外资的最优规模分析和衡量外债负担的债务指标，常用的有偿债率、负债率、债务率等，具体口径和警戒线以题目给定或现行规定为准。